«Россети» богатеют «бумажными» доходами

Государственные «Россети» в четыре раза увеличили чистую прибыль по РСБУ в 2016 году, до 222,4 млрд руб. Резкий рост в основном достигнут за счет роста капитализации дочерних компаний: вклад «бумажной» переоценки этих активов в прибыль «Россетей» составил 201,4 млрд руб. Правительство пока не определилось с формулой начисления дивидендов госкомпаний за 2016 год, но, если, например, исходить из принципа «25% чистой прибыли по РСБУ», то холдинг может выплатить акционерам около 55,6 млрд руб.

Госхолдинг «Россети», включающий Федеральную сетевую компанию (ФСК) и межрегиональные распредсетевые компании (МРСК) представил в пятницу финансовые результаты за 2016 год по РСБУ. Выручка головной компании выросла в четыре раза, до 26,7 млрд руб., чистая прибыль составила 222,4 млрд руб. против убытка в 18,2 млрд руб.

Практически вся прибыль госхолдинга по РСБУ является «бумажной» — прибыль от переоценки акций дочерних обществ составила 201 млрд руб. Капитализация их стоимости выросла на 142%, отмечает заместитель гендиректора по экономике «Россетей» Оксана Шатохина. По ее словам, без учета переоценки финансовых вложений чистая прибыль выросла в шесть раз по сравнению с 2015 годом, до 21,4 млрд. руб. Акции МРСК росли на новостях о дивидендах и общего улучшения ситуации на российском рынке, считает Наталья Порохова из АКРА. «Выручка от участия в других организациях» (в основном за счет переоценки стоимости акций МРСК) выросла в семь раз, до 23,3 млрд руб.

Директива правительства, определяющая объем чистой прибыли госкомпаний за год, который должен быть направлен на выплату дивидендов, еще не вышла. В прошлом году правительство заставило госкомпании платить дивиденды в размере не менее 50% большей из чистой прибыли — по РСБУ или МСФО. Но «Россети» эту задачу не выполнили из-за бумажного убытка по РСБУ (это автоматически, согласно закону об АО, исключает выплату годовых дивидендов по обыкновенным акциям). Но холдинг заплатил промежуточные дивиденды за первый квартал — всего 1,8 млрд руб. В этом году Минэнерго попросило снизить норму выплаты дивидендов для «Россетей» с 50% до 25% (см “Ъ” от 27 февраля), но при расчете дивидендной базы предложено не учитывать инвестиционные обязательства компании и «бумажная» переоценка. На прошлой неделе глава «Россетей» Олег Бударгин заявил, что считает «разумным» уровень выплаты дивидендов в 25% прибыли по РСБУ.

Если предположить одинаковый дивиденд по обычным акциям и привилегированным, то, исходя из 25% по РСБУ без корректировки на величину прибыли от переоценки акций получится «астрономический» дивиденд в размере 0,28 руб., что подразумевает доходность 27% по обычным акциям и 13% по привилегированным, говорит Александр Корнилов из «Атона». Но с корректировкой он получится гораздо ниже – 0,027 руб. за акцию, доходность - 2,6%. «Если исключить эффект переоценки, то дивиденд составит 7,8 коп. на акцию, что все равно подразумевает сравнительно привлекательную доходность по обыкновенным акциям на уровне 7,5%». При расчете дивидендов на уровне 50% «очищенной» РСБУ, дивиденды составят 15,6 коп. за бумагу или 15-процентную дивидендную доходность. Впрочем, вариант выплат по результатам МСФО пока также не исключается, говорят собеседники “Ъ”, знакомые с ситуацией. По итогам 2016 года «Россети» рассчитывают получить более 91 млрд руб. чистой прибыли по МСФО, сообщил на прошлой неделе Олег Бударгин.

Дивидендная политика в отношении дочерних обществ «Россетей» пока не определена. Минэнерго также предлагает установить планку выплаты дивидендов ФСК и МРСК на уровне 25% чистой прибыли по РСБУ. Исходя из размера чистой прибыли по РСБУ, наибольшие дивиденды традиционно может выплатить ФСК — минимум 26,5 млрд руб. По итогам 2016 года компания в шесть раз увеличила чистую прибыль по РСБУ — до 106,1 млрд руб.(«Россети» владеют 80,13% акций ФСК и смогут получить 21,23 млрд руб.). По оценке Александра Корнилова, «Ленэнерго» может заплатить по РСБУ 1,9 млрд руб. дивидендов, Московская объединенная электросетевая компания (МОЭСК) — 1,5 млрд руб., «МРСК Центра и Приволжья» — 775 млн руб., «МРСК Центра» — 467 млн руб., «МРСК Волги» — 344 млн руб., «Кубаньэнерго» — около 500 млн руб., «Тюменьэнерго» — около 600 млн руб.