Вместо «Рольфа» новые владельцы получили троянского коня

Крупнейшая в истории российского авторитейла сделка по покупке ветерана рынка «Рольфа» превратила «Ключавто» в ключевого игрока сегмента. Однако столь крупное приобретение, сделанное на пике рынка на частично заемные средства, потенциально ставит «Ключавто» в уязвимое положение, отмечают собеседники “Ъ”. Другим вызовом будет поиск управленческой команды и объединение бизнес-процессов. При этом акционеры «Рольфа» выбрали наиболее удачный момент для выхода из бизнеса даже с учетом претензий Генпрокуратуры к основателю компании Сергею Петрову.

ГК «Ключавто» покупает лидера рынка «Рольф» в рамках крупнейшей сделки в российском авторитейле. В результате будет образован игрок, на которого придется около 8% всех продаваемых в РФ новых легковых автомобилей и LCV. Такая концентрация может вызвать вопросы у ФАС, куда стороны еще не подали ходатайство.

Всего в портфеле «Ключавто» сейчас 30 автобрендов, дилерская сеть — 108 салонов в 15 регионах, продажи в 2020 году — 47 тыс. машин. У «Рольфа» 20 марок и один мотоциклетный бренд, дилерская сеть — 59 салонов в Москве и Петербурге, продажи в 2020 году — 79 тыс. машин. В Москве у обеих компаний есть салоны Hyundai, Nissan и Volkswagen.

Гендиректор ООО «ГК "СБСВ-Ключавто"» Виктор Сергеев в 1990-х годах основал строительную компанию СБСВ, дочерним проектом которой стал автодилерский бизнес «Ключавто». Господину Сергееву, согласно данным «СПАРК-Интерфакс» на конец 2020 года, принадлежит 23% компании, еще 30% у Веры Бариновой, 15,5% — у Юрия Сторожева, 14,5% — у Елены Красовой, у Антона и Лидии Сергеевых 10% и 7% соответственно. «Рольф» через кипрскую Delance Limited принадлежит Calmco Trustees Limited (Кипр) — трасту, действующему в интересах семьи основателя Сергея Петрова.

Источники “Ъ” называли сумму сделки в 80 млрд руб., что ниже рыночной оценки «Рольфа» в 3–5 годовых EBITDA (29 млрд руб. за последние 12 месяцев). Официально сумма не раскрывалась, и некоторые аналитики допускают, что ее размер мог быть меньше. Ряд собеседников “Ъ” говорили, что «Рольф» мог быть реализован с сильным дисконтом из-за инициированного в ноябре Генпрокуратурой взыскания с Сергея Петрова и «Рольфа» 12,85 млрд руб. Некоторые из них видят прямую связь между разбирательством и сделкой. Тем не менее собеседники “Ъ” считают сделку достаточно успешной для Сергея Петрова, слухи о готовности которого выйти из бизнеса ходят постоянно с 2019 года. С тех пор доходы авторитейла существенно выросли, и продажа осуществляется на пике рынка.

«Ключавто» активно росла в последние годы, а в 2021 году уже купила дилера Inchcape и сибирскую ГК «Евразия-Моторс», увеличив число салонов на 20 штук в шести городах, что «АвтоБизнесРевю» считает рекордным результатом. Ряд собеседников “Ъ” сравнивают экспансию «Ключавто» с активностью на рынке 2013–2014 годов группы компаний «Эла», которая тогда приобрела в том числе более крупный «Автоспеццентр» (АСЦ). Рост кредитной нагрузки на АСЦ в результате сделки долгое время негативно сказывался на его бизнесе. Кредитная нагрузка в 2018 году привела к банкротству дилера Genser, одного из крупнейших на рынке. Источники “Ъ” говорят, что и «Ключавто» может столкнуться со схожими рисками, поскольку Альфа-банк, который финансирует сделку по покупке «Рольфа», вряд ли даст кредит под низкую ставку. Однако другой собеседник “Ъ” полагает, что в те времена на рынке проблемы дилеров были в основном обусловлены валютными кредитами, что сейчас неактуально.

«Никто из игроков больше не делает ставку на то, что авторынок будет активно расти, сделки осуществляются более прагматично»,— говорит другой собеседник “Ъ”.

При этом консенсус-прогноз аналитиков предполагает, что ажиотажный спрос из-за постоянного роста цен на автомобили прекратится.

Соответственно, резко возросшая маржинальность дилеров пойдет вниз. Однако, говорит Сергей Удалов из «Автостата», в ближайшие полгода такая ситуация вряд ли реализуется, поскольку на рынке сохранится дефицит машин. Кроме того, у «Рольфа» около половины продаж приходится на машины с пробегом, а в этом бизнесе маржинальность традиционно была выше.

Успех объединенного дилера будет зависеть от возможности управлять резко возросшим бизнесом, подчеркивает Сергей Удалов. Источники “Ъ” в авторитейле согласны, что на рынке сейчас таких компетенций нет. «Рольф», как отмечает Сергей Удалов, был холдингом «двух городов» — Москвы и Петербурга, а теперь станет частью более широкой федеральной сети «Ключавто». Причем в «Ключавто» уже работала достаточно большая команда из «Рольфа», поэтому синергия между управленческими методами в компаниях есть. Поскольку «Ключавто» настроена сохранить бренд «Рольфа» на рынках Москвы и Петербурга, речь может идти о полном сохранении нынешней команды «Рольфа». Но у «Ключавто» и «Рольфа» впереди длительный процесс по унификации работы. Сейчас дилеры работают на разных IT-платформах, отмечают собеседники “Ъ”, а переход на единую систему займет время.

Учитывая необходимость интеграции, собеседники “Ъ” подвергают сомнению реалистичность планов по выходу объединенного дилера на IPO.

«Ключавто» в понедельник заявила о намерении провести размещение в течение трех лет. С другой стороны, с учетом негативного фона вокруг основателя «Рольфа» переход бизнеса к новым акционерам может стать новой вехой в его развитии и улучшить положение, говорит управляющий директор по корпоративным суверенным и ESG-рейтингам «Эксперт РА» Гульназ Галиева. Она считает планы выхода на IPO реалистичными, а риски, связанные с созданием самого масштабного игрока в авторитейле,— незначительными.